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（以下内容从浙商证券《兴业证券2023年半年报报告：投行表现亮眼，经纪业务承压》研报附件原文摘录）
兴业证券(601377)
数据概览
23H1兴业证券实现营业收入69.4亿元，同比增长40.3%；归母净利润18.0亿元，同比增长30.7%；加权平均净资产收益率3.37%，同比增加0.09pct；23Q2实现归母净利润9.7亿元，高基数下同比减少21%，业绩整体符合预期。分业务条线来看，23H1经纪、投行、资管、利息、投资净收入同比增速分别为-14%/21%/-2%/27%/NA，占总营收比重分别为18%/8%/1%/14%/18%。
公募基金发力养老
23H1兴业证券实现资管+基金业务净收入14.3亿元，同比减少9%。券商资管方面，23H1末资管规模较上年末增长18%至877亿元。公募基金方面，23H1末兴全基金、南方基金管理规模分别为5,845.15/11,142.62亿元，排名行业第16/4名，二者合计对公司的利润贡献为28%。截至23H1末，兴全基金养老基金Y份额规模位居行业前三，旗下几只养老基金Y份额回报率均排名领先，公司有望抓住个人养老金业务发展机遇，找到新的增长点。
投行收入增速亮眼
23H1兴业证券实现投行业务净收入5.9亿元，同比增长21%。23H1公司完成9单主承销项目，主承销规模排名行业第10，其中IPO主承销规模排名行业第8，IPO市占率（wind数据）从22H1的0.48%提升至23H1的3.87%，且公司联席主承销了上半年最大IPO中芯集成。公司深化区位优势，上半年主承销项目数量在福建省内排名第一，在北上广深江浙等核心区域竞争力也有望继续提升。
经纪业务继续承压
23H1兴业证券实现经纪业务净收入12.3亿元，同比下滑14%。代买方面，公司代理买卖业务收入同比下滑11%，23H1行业日均股基成交额同比持平，公司代买收入下降，判断系市占率、佣金率下滑所致。代销方面，代销金融产品收入同比下降21%，拖累经纪业务表现。根据中国基金业协会披露的数据，23Q2末，兴业证券代销股票+混合公募基金保有规模、非货币型公募基金保有规模分别为393/431亿元，在券商中排在第12名，财富管理继续转型。
盈利预测与估值
两大公募基金维持较高利润贡献度，投行业务收入增速亮眼，市占率提升，预计2023-2025年归母净利润同比增长42%/16%/12%；2023-2025年BPS为6.44/6.90/7.40元每股，现价对应PB为1.03/0.96/0.89倍。维持目标价7.77元，维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济大幅下行；资本市场改革进度不及预期；权益市场修复不及预期。
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